DAX vs. S&P 500 - ein wahrer Indexvergleich

Zeitraum 2005-2015

Der verbreitete aber unbrauchbare Vergleich

Ein Chartvergleich zweier Indizes ist schnell getan. Auf zahlreichen Börsenportalen kann man einen Index auswählen und einen entsprechenden Vergleich schnell im Chart darstellen. Ob nun auf finanzen.net, finanztreff.de, onvista.de oder ariva.de. Vergleicht man den DAX zum Beispiel mit dem S&P 500 ab dem 5. Juli 2005 erhält man ein Bild wie es der folgende auf ariva.de erstellte Chart widergibt.

Aber welche Schlussfolgerung lässt dieser Vergleich zu? Hat der DAX wirklich eine bessere Performance als der S&P 500 hingelegt?

Bei einfachen Chartvergleichen von Aktienindizes müssen für einen aussagekräftigen Vergleich vor allem drei Faktoren aufeinander abgestimmt sein.

1. Werden Kennzahlen und Charts über denselben Zeitraum verglichen?
2. Werden Dividendenerträge in beiden Indizes gleichermassen berücksichtigt?
3. Werden beide Indizes in derselben Währung betrachtet?

Eigentlich selbstverständliche und einleuchtende Faktoren, die man in der Absicht möglichst schnell ein Bild zu gewinnen gerne ausser Acht lässt. Im oben dargestellten Chart ist nur einer dieser drei Faktoren erfüllt, der Zeitraum. Punkt 2 ist nicht erfüllt, in den medial berichteten DAX fliessen Dividendenerträge mit ein während dies im medial verbreiteten S&P 500 nicht der Fall ist. Punkt 3 ist ebenfalls nicht erfüllt, die im DAX enthaltenen Unternehmen werden in Euro bewertet während der S&P 500 ein US-Dollar Index ist.

Ein aussagekräftiger Vergleich

Kommt man zu einem anderen Ergebnis, wenn man die Indexentwicklungen vergleichbar macht? Im ersten der drei folgenden Charts ist der geläufige aber unbrauchbare Vergleich beider Indizes dargestellt. Anschliessend wird Faktor 2 angepasst indem der DAX Kursindex anstelle des Performanceindex herangezogen wird*. Im dritten Chart wird der S&P 500 schliesslich auf Euro umgerechnet.

Die vermeintlich bessere Performance des DAX verflüchtigt sich bereits wenn man Dividendenerträge ausser Acht lässt. Gleicht man zusätzlich die Währung an haben beide Indizes in den Jahren 2005-2015 nahezu dieselbe Performance erzielt.
Statt den vermeintlichen 10.7% des DAX gegenüber mageren 5.9% des S&P 500 erzielten beide Indizes seit 2005 Euro-Kursgewinne von knapp über 7% pro Jahr. Hinzu kamen noch zwischen 3-4% Dividendenerträge pro Jahr. Weitere Kennzahlen sind in der folgenden Tabelle zu finden.

Zeitraum 2014-2015

Ein noch stärker verzerrtes Bild gewinnt ein Investor wenn er die beiden Indexentwicklungen seit Anfang 2014 vergleichten möchte.

Auf den ersten Blick scheint der DAX den S&P 500 auch seit Beginn 2014 hinter sich lassen zu können. Den Durchhänger in 2014 hat er gemäss dem ersten Chart deutlich überkompensiert. Korrigiert man die unterschiedliche Dividendenbetrachtung schmilzt der Effekt geringfügig dahin. Die wesentliche Verzerrung entsteht allerdings aufgrund der unterschiedlichen Währungen. Berechnet man den S&P 500 wie im dritten Chart in Euro, so hat dieser den DAX in 2014 noch deutlicher hinter sich gelassen und die vermeintliche Seitwärtsbewegung des S&P 500 in 2015 wandelt sich in eine vergleichbare Rallye wie die des DAX.
Aus Kursgewinnen von 22.5% des DAX gegenüber 10.9% des S&P 500 ergeben sich im korrekten Vergleich Euro-Kursgewinne von nur 19.3% des DAX gegenüber beeindruckenden 36.3% des S&P 500.

Fazit

Wenn mediale Vergleiche von Aktienindizes unterschiedlicher Währung und unterschiedlicher Berücksichtigung von Dividenden angestellt werden, sollte man im Hinterkopf haben dass solche Vergleiche keine Aussagekraft haben. Seine persönlichen Anlageentscheidungen sollte man nicht von diesen Darstellungen beeinflussen lassen. Am besten ist es, man macht sich ein eigenes Bild anstatt auf Aussagen der Börsenmedien zu vertrauen.

* Für einen Performancevergleich hätte sich angeboten nicht den DAX Kursindex mit dem S&P 500 Kursindex sondern den S&P 500 Performanceindex mit dem DAX Performanceindex zu vergleichen. Wegen der einfacheren Verfügbarkeit der Preise des DAX Kursindex wurde der umgekehrte Weg gewählt. Da die Dividendenrendite in beiden Indizes über die vergangenen Jahre mit ca. 3-4% pro Jahr nicht weit voneinander abwich, beeinträchtigt dies den Performancevergleich beider Indizes nicht wesentlich.